上交所關(guān)于發(fā)布滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)配套業(yè)務(wù)規(guī)則的答記者問
2020-05-08 10:23:30 來源：
2018年11月2日，上海證券交易所（以下簡稱上交所）正式發(fā)布實(shí)施了上交所與倫敦證券交易所（以下簡稱倫交所）互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)（以下簡稱滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)）相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則。就規(guī)則的制定情況，上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人回答了記者的提問。
1. 請介紹一下滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)配套業(yè)務(wù)規(guī)則制定的總體情況。
開展滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)，是進(jìn)一步擴(kuò)大資本市場雙向開放的重要舉措，有助于提高資本市場的國際競爭力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，也能為境內(nèi)投資者實(shí)現(xiàn)全球資源配置提供更多選擇。上交所根據(jù)中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署，研究制定了交易所層面的配套業(yè)務(wù)規(guī)則，以保障滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)依法合規(guī)進(jìn)行。
上交所本次集中發(fā)布的配套業(yè)務(wù)規(guī)則，包括《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證上市交易暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）等8項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則。這些業(yè)務(wù)規(guī)則，是依據(jù)《證券法》、國務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)的證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或者存托憑證試點(diǎn)的若干意見》（以下簡稱《試點(diǎn)意見》）、證監(jiān)會頒布的《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》（以下簡稱《存托憑證辦法》）、《關(guān)于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定（試行）》（以下簡稱《監(jiān)管規(guī)定》）等上位制度規(guī)范制定的。
《暫行辦法》是規(guī)范滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)的基本業(yè)務(wù)規(guī)則，對滬倫通中國存托憑證上市、交易、持續(xù)監(jiān)管、跨境轉(zhuǎn)換，以及全球存托憑證基礎(chǔ)股票上市、跨境轉(zhuǎn)換等事宜作出了集中規(guī)定。以此為基礎(chǔ)，針對滬倫通存托憑證的上市預(yù)審核、跨境轉(zhuǎn)換和做市業(yè)務(wù)，分別制定了《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通中國存托憑證上市預(yù)審核業(yè)務(wù)指引》《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證跨境轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)指引》《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通中國存托憑證做市業(yè)務(wù)指引》3項(xiàng)業(yè)務(wù)指引。
本次還發(fā)布了《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通中國存托憑證交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款》《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通中國存托憑證上市公告書內(nèi)容與格式指引》《關(guān)于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通中國存托憑證收費(fèi)事宜的通知》《關(guān)于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通中國存托憑證業(yè)務(wù)信息披露時(shí)段相關(guān)事項(xiàng)的通知》4項(xiàng)配套業(yè)務(wù)指引和通知。
前期，上交所已就《暫行辦法》等4項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則向市場公開征求意見，共收到約200條反饋意見和建議?？傮w來看，市場主體對滬倫通存托憑證的業(yè)務(wù)模式和規(guī)則架構(gòu)基本認(rèn)可，所提意見主要集中于業(yè)務(wù)實(shí)施、規(guī)則執(zhí)行和具體操作層面的細(xì)節(jié)問題。上交所對反饋意見進(jìn)行了認(rèn)真研究，將合理意見和建議吸收到《暫行辦法》等業(yè)務(wù)規(guī)則中，后續(xù)還將通過制定配套指引、操作指南和組織培訓(xùn)等方式，進(jìn)一步明確相關(guān)操作性事項(xiàng)。
2.滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)中，境外發(fā)行人可以非新增基礎(chǔ)股票為基礎(chǔ)證券，在境內(nèi)公開發(fā)行上市中國存托憑證。這種發(fā)行上市模式有何特殊性？有哪些針對性制度設(shè)計(jì)？
滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)開展初期，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人（以下簡稱境外發(fā)行人）并無融資安排，僅以非新增股票為基礎(chǔ)證券在境內(nèi)公開發(fā)行上市中國存托憑證。這一公開發(fā)行上市模式，有別于我們所熟悉的境內(nèi)股票首次公開發(fā)行上市（IPO）模式，不存在新增股份集中公開發(fā)售和申購等環(huán)節(jié)，而是按照一定機(jī)制通過跨境轉(zhuǎn)換建立起必要的流動性后，即申請上市交易。
具體而言，境外發(fā)行人取得中國證監(jiān)會的公開發(fā)行核準(zhǔn)后，由符合條件的境內(nèi)證券公司（以下簡稱中國跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)），根據(jù)有關(guān)規(guī)定和業(yè)務(wù)約定，在境外市場買入或者以其他合法方式獲得基礎(chǔ)股票并交付存托人，并由存托人根據(jù)相關(guān)規(guī)定和業(yè)務(wù)約定，向中國跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)簽發(fā)相應(yīng)的存托憑證。這一上市前的跨境轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)也稱為“初始生成”環(huán)節(jié)。待初始生成的中國存托憑證達(dá)到《暫行辦法》規(guī)定的最低上市份額和市值要求后，發(fā)行人即可提出上市申請。
由于業(yè)務(wù)模式存在較大差異，境外發(fā)行人以非新增基礎(chǔ)股票為基礎(chǔ)證券，在境內(nèi)公開發(fā)行上市中國存托憑證，無法直接適用境內(nèi)現(xiàn)行法律制度關(guān)于IPO公開發(fā)行上市的具體規(guī)定。由此，在發(fā)行核準(zhǔn)和上市審核制度上，作出了如下針對性安排：一是根據(jù)《證券法》的規(guī)定，將其納入證券公開發(fā)行進(jìn)行監(jiān)管，由證監(jiān)會依法核準(zhǔn)公開發(fā)行；二是引入上市預(yù)審核機(jī)制，由交易所對境外發(fā)行人是否符合上市條件（包含了發(fā)行條件）進(jìn)行審核；三是結(jié)合境外發(fā)行人不進(jìn)行募資等實(shí)際情況，對相關(guān)申請文件和審核程序作適當(dāng)簡化，證監(jiān)會審核環(huán)節(jié)無需提交發(fā)行審核委員會審核；四是為便利當(dāng)事人，上市預(yù)審核申請和公開發(fā)行申請同步受理，其中公開發(fā)行申請文件系中國證監(jiān)會通過上交所受理。
3. 滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)中， 哪些境外發(fā)行人可以在境內(nèi)公開發(fā)行上市中國存托憑證？在信息披露和持續(xù)監(jiān)管方面，做出了哪些制度安排？
顧名思義，滬倫通中國存托憑證的境外發(fā)行人，限定于在倫交所上市的境外發(fā)行人。在具體條件上，境外發(fā)行人首先要滿足《存托憑證辦法》《監(jiān)管規(guī)定》關(guān)于公開發(fā)行存托憑證的基礎(chǔ)發(fā)行條件；其次需要滿足《暫行辦法》關(guān)于中國存托憑證的具體上市條件。總的來看，上市條件包括三個方面：一是總市值規(guī)模要求，即發(fā)行申請日前120個交易日按基礎(chǔ)股票收盤價(jià)計(jì)算的境外發(fā)行人平均市值不低于人民幣200億元；二是當(dāng)?shù)厣鲜心晗抟?，即在倫交所上市滿3年且主板高級上市滿1年；三是境內(nèi)上市規(guī)模要求，即申請上市的中國存托憑證數(shù)量不少于5000萬份且對應(yīng)的基礎(chǔ)股票市值不少于人民幣5億元。
在信息披露和持續(xù)監(jiān)管方面，對滬倫通中國存托憑證的境外發(fā)行人，總體上實(shí)行與創(chuàng)新企業(yè)試點(diǎn)中境外已上市紅籌企業(yè)相同的標(biāo)準(zhǔn)。境外發(fā)行人應(yīng)當(dāng)遵守境內(nèi)法律和上交所業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定的信息披露要求；在倫交所市場披露的公告，應(yīng)當(dāng)在上交所市場進(jìn)行同步披露；發(fā)行上市申請文件和持續(xù)信息披露文件應(yīng)當(dāng)以中文進(jìn)行披露，等等。同時(shí)，考慮到倫交所主板市場的信息披露要求，與上交所市場的信息披露要求大致相當(dāng)；滬倫通中國存托憑證的境外發(fā)行人限定為倫交所主板高級上市公司，通常具有良好的信息披露合規(guī)實(shí)踐；滬倫通中國存托憑證實(shí)行投資者適當(dāng)性管理制度，僅有較高風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和承受能力的合格投資者方可參與等因素，《暫行辦法》允許境外發(fā)行人在不降低信息披露實(shí)質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)的前提下，根據(jù)公司注冊地、境外上市地有關(guān)規(guī)定及倫交所市場實(shí)踐中普遍認(rèn)同的標(biāo)準(zhǔn)，調(diào)整適用上交所規(guī)定。做出相關(guān)調(diào)整適用安排的，境外發(fā)行人應(yīng)當(dāng)說明原因和替代方案，并聘請律師事務(wù)所出具法律意見。上交所認(rèn)為依法不應(yīng)調(diào)整適用的，則不予調(diào)整。
4.滬倫通存托憑證實(shí)行跨境轉(zhuǎn)換有哪些考慮？具體如何實(shí)施？
滬倫通存托憑證交易制度的一個創(chuàng)新安排，是允許跨境轉(zhuǎn)換?！对圏c(diǎn)意見》《存托憑證辦法》對存托憑證跨境轉(zhuǎn)換作出了原則規(guī)定。允許滬倫通存托憑證進(jìn)行跨境轉(zhuǎn)換，主要出于三方面的考慮：一是，以非新增股票為基礎(chǔ)證券上市中國存托憑證的，必須通過跨境轉(zhuǎn)換建立流動性；二是，跨境轉(zhuǎn)換有助于滬倫通存托憑證的合理定價(jià)；三是，跨境轉(zhuǎn)換是境外市場存托憑證業(yè)務(wù)的通行做法，符合滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)的國際化項(xiàng)目定位。
跨境轉(zhuǎn)換是指境內(nèi)存托憑證和境外基礎(chǔ)股票按既定比例相互轉(zhuǎn)換。以中國存托憑證為例，其跨境轉(zhuǎn)換涵蓋上市前的初始生成階段和上市后的持續(xù)轉(zhuǎn)換兩個階段。從業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)來看，跨境轉(zhuǎn)換包括生成和兌回兩個方向。生成環(huán)節(jié)對應(yīng)于境外基礎(chǔ)股票轉(zhuǎn)換成境內(nèi)存托憑證，即中國跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)在境外市場買入或者以其他合法方式獲得基礎(chǔ)股票并交付存托人，存托人根據(jù)相關(guān)規(guī)定和存托協(xié)議的約定簽發(fā)相應(yīng)中國存托憑證；兌回環(huán)節(jié)對應(yīng)于境內(nèi)存托憑證轉(zhuǎn)換成境外基礎(chǔ)股票，即存托人根據(jù)相關(guān)規(guī)定和存托協(xié)議的約定注銷相應(yīng)中國存托憑證，并將相應(yīng)基礎(chǔ)股票交付中國跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)。
跨境轉(zhuǎn)換作為交易平衡機(jī)制，具有雙向性，由相關(guān)市場主體根據(jù)供求關(guān)系變化等因素，自主判斷實(shí)施，并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。存托憑證在存續(xù)期間的份額數(shù)量，將在發(fā)行人獲準(zhǔn)公開發(fā)行的數(shù)量上限內(nèi)，根據(jù)跨境轉(zhuǎn)換開展情況而不斷變化。
5.滬倫通中國存托憑證的交易機(jī)制與A股存在哪些差異？
滬倫通中國存托憑證實(shí)行競價(jià)和做市混合交易制度。在競價(jià)交易方面，交易機(jī)制總體上與A股保持一致，但也做出了一些差異化安排。主要包括以下幾個方面：一是實(shí)行與A股相同的漲跌幅限制，但全天休市達(dá)到或者超過7個自然日的，其后首個交易日的漲跌幅比例放寬至20%；二是對于以非新增基礎(chǔ)股票為基礎(chǔ)證券公開發(fā)行上市的中國存托憑證，在上市首日不放開漲跌幅限制，并使用基礎(chǔ)股票在倫交所市場最近收盤價(jià)轉(zhuǎn)換所得的人民幣價(jià)格作為開盤參考價(jià)，且上市初期不適用新股上市初期的監(jiān)管規(guī)定；三是境外發(fā)行人發(fā)放現(xiàn)金紅利的，上交所不對中國存托憑證作相應(yīng)的除息處理；四是中國存托憑證每個交易日發(fā)布交易即時(shí)行情等信息，但不適用上交所《交易規(guī)則》關(guān)于股票異常波動指標(biāo)和交易公開信息的相關(guān)規(guī)定。此外，中國存托憑證暫不納入融資融券、股票質(zhì)押式回購和約定購回式證券交易等業(yè)務(wù)的標(biāo)的證券范圍。
6.滬倫通中國存托憑證交易實(shí)行投資者適當(dāng)性管理制度，具體條件設(shè)置上有何考慮？除此以外，還有哪些投資者保護(hù)措施？
《存托憑證辦法》《監(jiān)管規(guī)定》均規(guī)定，滬倫通中國存托憑證交易實(shí)行投資者適當(dāng)性管理制度。《暫行辦法》進(jìn)一步對投資者適當(dāng)性要求做了具體規(guī)定，即個人投資者應(yīng)當(dāng)符合申請權(quán)限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣300萬元、不存在嚴(yán)重的不良誠信記錄、不存在境內(nèi)法律和業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或限制其參與證券交易等條件，并通過會員組織的綜合評估；機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)符合境內(nèi)法律及上交所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。具體資格條件認(rèn)定，參照滬港通、股票期權(quán)等業(yè)務(wù)中關(guān)于日均資產(chǎn)認(rèn)定、綜合評估等既有要求執(zhí)行。
之所以設(shè)置上述適當(dāng)性管理要求，主要有以下三個方面的考慮：一是，滬倫通中國存托憑證涉及諸多創(chuàng)新環(huán)節(jié)，業(yè)務(wù)較為復(fù)雜，對投資者風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和承受能力要求較高；二是，從港股通、股票期權(quán)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投資者適當(dāng)性管理經(jīng)驗(yàn)來看，資產(chǎn)規(guī)模作為投資者適當(dāng)性管理的重要標(biāo)準(zhǔn)之一，也是評估投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的重要參考；三是，將具有嚴(yán)重不良誠信記錄和被法律法規(guī)和業(yè)務(wù)規(guī)則禁止參與證券交易的投資者排除在外，有利于營造誠信的市場環(huán)境，維護(hù)正常交易秩序。
在實(shí)行投資者適當(dāng)性管理基礎(chǔ)上，滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)實(shí)行多維度的投資者保護(hù)安排，主要包括：一是要求境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人參與中國存托憑證發(fā)行，依法履行發(fā)行人、上市公司義務(wù)，承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任；二是要求境外發(fā)行人保證境內(nèi)投資者實(shí)際享有的權(quán)益與境外基礎(chǔ)證券持有人大致相當(dāng)，不得歧視境內(nèi)投資者；三是要求存托人采取有效措施確保存托憑證基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)安全；四是要求境外發(fā)行人在境內(nèi)設(shè)立證券事務(wù)機(jī)構(gòu)，聘請信息披露境內(nèi)代表，保護(hù)境內(nèi)投資者的知情權(quán)；五是要求存托協(xié)議明確約定因中國存托憑證發(fā)生的糾紛適用中國法律，由境內(nèi)法院管轄，等等。
7.境內(nèi)發(fā)行人到倫交所市場發(fā)行上市滬倫通全球存托憑證，境內(nèi)方面做出了哪些監(jiān)管要求？
境內(nèi)發(fā)行人到倫交所市場發(fā)行上市全球存托憑證，是滬倫通存托憑證業(yè)務(wù)的重要組成部分。對此，《監(jiān)管規(guī)定》已從發(fā)行條件、發(fā)行價(jià)格要求、跨境轉(zhuǎn)換和兌回期限限制、并購重組、境外投資者持有權(quán)益上限等方面，作出了一系列基礎(chǔ)性規(guī)定。
滬倫通全球存托憑證的境內(nèi)發(fā)行人同時(shí)也是上交所的上市公司，上交所原則上按照《上海證券交易所股票上市規(guī)則》關(guān)于同時(shí)在境內(nèi)外上市的公司的規(guī)定，對境內(nèi)發(fā)行人進(jìn)行信息披露監(jiān)管。此外，由于滬倫通全球存托憑證實(shí)行跨境轉(zhuǎn)換，《暫行辦法》進(jìn)一步對境內(nèi)基礎(chǔ)股票申請上市、全球存托憑證跨境轉(zhuǎn)換等事宜作出了規(guī)定。
需要說明的是，除了境內(nèi)市場做出的規(guī)定，境內(nèi)發(fā)行人還需遵守倫交所市場的相關(guān)上市條件和監(jiān)管規(guī)定。上交所將為符合條件的境內(nèi)發(fā)行人到倫交所市場公開發(fā)行并上市全球存托憑證，積極提供服務(wù)與支持。
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